Dividendos, taxas de juros e seu efeito nas opções de ações Embora a matemática por trás dos modelos de preços de opções possa parecer assustadora, os conceitos subjacentes não são. As variáveis usadas para apresentar um valor justo para uma opção de compra de ações são o preço do estoque subjacente, a volatilidade. Tempo, dividendos e taxas de juros. Os três primeiros merecem muito atenção porque têm o maior efeito nos preços das opções. Mas também é importante entender como os dividendos e as taxas de juros afetam o preço de uma opção de compra de ações. Essas duas variáveis são cruciais para entender quando fazer exercicios antecipadamente. Black Scholes não conta para exercícios iniciais O primeiro modelo de opções de preços, o modelo Black Scholes. Foi projetado para avaliar opções de estilo europeu. Que não permitem o exercício inicial. Então Black e Scholes nunca abordaram o problema de quando exercer uma opção antecipada e quanto vale o direito do exercício inicial. Ser capaz de exercer uma opção a qualquer momento deveria teoricamente tornar uma opção de estilo americano mais valiosa do que uma opção de estilo europeu semelhante, embora, na prática, haja pouca diferença na forma como elas são negociadas. Diferentes modelos foram desenvolvidos para avaliar com precisão as opções de estilo americano. A maioria destas são versões refinadas do modelo Black Scholes, ajustadas para levar em consideração dividendos e a possibilidade de exercícios iniciais. Para apreciar a diferença que esses ajustes podem fazer, primeiro você precisa entender quando uma opção deve ser exercida com antecedência. E como você saberá isso Em poucas palavras, uma opção deve ser exercida cedo quando o valor teórico das opções é de paridade e seu delta é exatamente 100. Isso pode parecer complicado, mas quando discutimos os efeitos que as taxas de juros e os dividendos têm nos preços das opções , Eu também apresentarei um exemplo específico para mostrar quando isso ocorre. Primeiro, vamos analisar os efeitos que as taxas de juros têm nos preços das opções e como eles podem determinar se você deve exercer uma opção de venda antecipadamente. Os efeitos das taxas de juros Um aumento das taxas de juros impulsionará os prêmios de chamadas e causará a redução dos prêmios. Para entender o porquê, você precisa pensar sobre o efeito das taxas de juros ao comparar uma posição de opção para simplesmente possuir o estoque. Uma vez que é muito mais barato comprar uma opção de compra do que 100 ações do estoque, o comprador de chamadas está disposto a pagar mais pela opção quando as taxas são relativamente altas, uma vez que ele ou ela pode investir a diferença no capital necessário entre as duas posições . Quando as taxas de juros estão caindo constantemente em um ponto em que o objetivo do Fed Funds é de cerca de 1,0 e as taxas de juros de curto prazo disponíveis para os indivíduos são de cerca de 0,75 a 2,0 (como no final de 2003), as taxas de juros têm um efeito mínimo sobre os preços das opções. Todos os melhores modelos de análise de opções incluem taxas de juros em seus cálculos usando uma taxa de juros livre de risco, como as taxas do Tesouraria dos EUA. As taxas de juros são o fator crítico na determinação de se exercer uma opção de venda antecipadamente. Uma opção de compra de ações torna-se um candidato de exercícios antecipados sempre que os juros que poderiam ser obtidos com o produto da venda do estoque no preço de exercício são grandes o suficiente. Determinar exatamente quando isso acontece é difícil, pois cada indivíduo tem custos de oportunidade diferentes. Mas isso significa que o exercício antecipado para uma opção de colocação de ações pode ser ideal a qualquer momento, desde que o interesse ganho se torne suficientemente grande. Os efeitos dos dividendos É mais fácil identificar como os dividendos afetam o exercício precoce. Os dividendos em dinheiro afetam os preços das opções por meio do efeito sobre o preço do estoque subjacente. Como o preço das ações deverá cair pelo valor do dividendo na data do ex-dividendo. Dividendos em dinheiro elevados implicam menores prêmios de chamadas e maiores prémios de compra. Enquanto o preço das ações em si geralmente sofre um único ajuste pelo valor do dividendo, os preços das opções antecipam os dividendos que serão pagos nas semanas e meses antes de serem anunciados. Os dividendos pagos devem ser levados em consideração ao calcular o preço teórico de uma opção e projetar seu provável ganho e perda ao representar uma posição gráfica. Isso também se aplica aos índices de ações. Os dividendos pagos por todas as ações nesse índice (ajustado para cada peso de estoque no índice) devem ser levados em consideração ao calcular o valor justo de uma opção de índice. Como os dividendos são críticos para determinar quando é ótimo exercer uma opção de compra de ações antecipada, tanto os compradores quanto os vendedores de opções de compra devem considerar o impacto dos dividendos. Quem possui o estoque a partir da data do ex-dividendo recebe o dividendo em dinheiro. Então os proprietários de opções de compra podem exercer opções in-the-money antecipadamente para capturar o dividendo em dinheiro. Isso significa que o exercício antecipado faz sentido para uma opção de compra somente se o estoque for esperado para pagar um dividendo antes da data de validade. Tradicionalmente, a opção seria exercida de forma otimizada somente no dia anterior à data do ex-dividendo das ações. Mas mudanças na legislação tributária em matéria de dividendos significam que pode ser dois dias antes, se a pessoa que exerce os planos de compra na realização do estoque por 60 dias para aproveitar o menor imposto sobre dividendos. Para ver por que isso é, vamos ver um exemplo (ignorando as implicações fiscais, pois isso altera apenas o tempo). Diga que você possui uma opção de compra com um preço de exercício de 90 que expira em duas semanas. O estoque atualmente está sendo comercializado em 100 e deverá pagar 2 dividendos no futuro. A opção de chamada é profunda no dinheiro e deve ter um valor justo de 10 e um delta de 100. Portanto, a opção tem essencialmente as mesmas características do estoque. Você tem três possíveis cursos de ação: Não faça nada (segure a opção). Execute a opção com antecedência. Venda a opção e compre 100 ações. Qual dessas escolhas é melhor Se você mantiver a opção, ela manterá sua posição delta. Mas, amanhã, o estoque abrirá o ex-dividendo a 98, após o 2 dividendos serem deduzidos do preço. Uma vez que a opção é de paridade, ela será aberta com um valor justo de 8, o novo preço de paridade. E você perderá dois pontos (200) na posição. Se você exercer a opção antecipadamente e pagar o preço de exercício de 90 para o estoque, descarte o valor de 10 pontos da opção e efetivamente compra o estoque em 100. Quando o estoque é ex-dividendo, você perde 2 por ação quando Ele abre dois pontos mais baixos, mas também recebe o dividendo 2 desde que você já possui o estoque. Uma vez que o 2 prejuízo do preço das ações é compensado pelos 2 dividendos recebidos, você está melhor exercitando a opção do que segurá-lo. Isso não é por causa de nenhum lucro adicional, mas porque você evita uma perda de dois pontos. Você deve exercer a opção cedo apenas para garantir que você se afaste. E a terceira escolha - vender a opção e comprar ações Isso parece muito parecido com o exercício inicial, pois em ambos os casos você está substituindo a opção pelo estoque. Sua decisão dependerá do preço da opção. Neste exemplo, dissemos que a opção é negociada na paridade (10), então não haveria diferença entre o exercício da opção antecipada ou a venda da opção e a compra do estoque. Mas as opções raramente operam exatamente na paridade. Suponha que sua opção de 90 chamadas esteja negociando por mais do que a paridade, digamos 11. Agora, se você vende a opção e compra o estoque, você ainda recebe o 2 dividendo e possui uma ação no valor de 98, mas você acaba com um adicional de 1 que não teria Recolhido se você tivesse exercido a chamada. Alternativamente, se a opção for negociada abaixo da paridade, digamos 9, você deseja exercer a opção antecipadamente, obtendo efetivamente o estoque por 99 mais os 2 dividendos. Portanto, a única vez que faz sentido exercer uma opção de compra cedo é se a opção estiver negociando com ou abaixo da paridade, e a ação será ex-dividendo amanhã. Conclusão Embora as taxas de juros e os dividendos não sejam os principais fatores que afetem o preço das opções, o operador da opção ainda deve estar atento aos seus efeitos. Na verdade, a principal desvantagem que eu vi em muitas das ferramentas de análise de opções disponíveis é que eles usam um modelo Black Scholes simples e ignoram taxas de juros e dividendos. O impacto de não ajustar o exercício antecipado pode ser ótimo, uma vez que pode causar uma opção por subavaliar até 15. Lembre-se, quando você está competindo no mercado de opções contra outros investidores e fabricantes de mercado profissionais. Faz sentido usar as ferramentas mais precisas disponíveis. Para ler mais sobre este assunto, consulte Fatos do Dividendos que Você Não Conhece. ACORDO DE DIVIDENDO DE DIREITOS EQUIVALENTES COMO ALTERADO E RESTAURADO EFECTIVO EM 01 DE JANEIRO DE 2005, COMO SUBSÍCIO ALTERADO EM 27 DE FEVERE. DE 2008 E 22 DE OUTUBRO DE 2008, EFICAZ COM O 1 DE JANEIRO DE 2008 A. O participante recebeu uma ou mais opções de compra de ações das ações ordinárias da Corporação146 no âmbito do Plano (147Opções148). As Opções também fornecem ao Participante direitos de dividendos equivalentes em relação às ações ordinárias sujeitas a essas Opções. Cada uma dessas opções é comprovada por um Aviso de Concessão e Contrato de Opção de Compra de Ações (coletivamente, o Contrato de Compra de Ações148). B. As Opções com tais direitos de dividendos equivalentes são mais especificamente identificadas na Lista AC anexa. Os termos e condições que regem esses direitos de dividendos foram originalmente estabelecidos em um Contrato de Direitos Equivalentes de Dividendos para cada uma dessas Opções (ou outro documento escrito evidenciando os direitos equivalentes de dividendos com Respeito a uma ou mais das opções). Cada um desses acordos ou outro documento escrito será referido a seguir coletivamente como os Contratos 147Rights.148 D. Cada um desses Contratos de Direitos separados foi primeiro modificado e atualizado em 28 de fevereiro de 2006 por meio de um acordo consolidado vigente a partir de 1º de janeiro de 2005 e posteriormente Alterado e atualizado em 27 de fevereiro de 2008 com vigência a partir de 1º de janeiro de 2008, a fim de levar as disposições desses Contratos de Direitos, na medida em que pertencessem a Opções que não foram adquiridas e exercíveis em 31 de dezembro de 2004, em conformidade com a Requisitos do Regulamento do Tesouro proposto na seção 409A do Código da Receita Federal (o 147Code148) aplicável ao pagamento de direitos equivalentes a dividendos. E. O objetivo desta alteração é (i) trazer cada um dos Contratos de Direitos, conforme alterados anteriormente e atualizados retroactivamente até 1º de janeiro de 2005, em conformidade com os requisitos de distribuição aplicáveis da Seção 409A do Código e os regulamentos finais do Tesouro, em vigor A partir de 1º de janeiro de 2008, e (ii) encerrar cada um desses Contratos de Direitos, efetivo com a data de distribuição prevista neste documento. F. Todos os termos em maiúsculas neste Contrato terão o significado que lhes é atribuído no Plano e os Contratos de Opção aplicáveis. AGORA, POR ISSO. É acordado o seguinte: 1. Cada um dos Contratos de Direitos relativos às Opções, na medida em que esses acordos pertençam a Opções (ou partes dele) que não foram adquiridos e exercíveis em 31 de dezembro de 2004, é alterado e atualizado como Segue, retroativo até 1º de janeiro de 2008, em relação a cada Opção coberta (ou parte dela): (i) Uma Opção de Ação Diferida de Ações em relação a cada Opção continuará a ser mantida para o Participante nos livros e registros da Corporação . (Ii) Cada vez que um dividendo é pago nas ações em circulação da Companhia, após a data de outorga da Opção, a conta de ações diferida da opção será creditada com um valor em dólares igual ao valor desse dividendo pago por ação multiplicado pelo Número de ações ordinárias no momento em que essa Opção (mais o número de ações previamente creditadas na Conta de Ações Diferidas de Opção de acordo com os direitos equivalentes de dividendos abaixo) a partir da data de registro do dividendo fornecido, no entanto, que não mais Os valores devem ser creditados em relação a tais ações de opção após o primeiro a ocorrer de (x) o quarto aniversário da Data de Subvenção dessa Opção, (y) a data em que a Opção foi exercida pela primeira vez ou (z) 31 de dezembro de 2008. ( Iii) A partir do primeiro dia útil de janeiro de cada ano, os valores de dividendos em dinheiro creditados na Conta de Ações Diferidas de Opção durante o ano civil imediatamente anterior devem ser convertidos em uma entrada de livro de uma adição Número total de ações ordinárias (arredondado para a próxima parcela total), determinado dividindo (i) os valores equivalentes de dividendos em dinheiro por (ii) a média do Valor de Mercado Justo por ação de ações ordinárias em cada uma das datas do Imediatamente anterior ao ano civil em que esses valores de dividendos foram creditados na conta de ações diferida de opção. (Iv) As ações creditadas na Conta de Ações Diferidas de Opções serão adquiridas ao mesmo tempo e da mesma forma que as Ações da Opção a que elas são atribuídas. As ações que assim sejam depositadas devem ser distribuídas ao Participante sob a forma de ações reais de ações ordinárias emitidas de acordo com o Plano o mais cedo a ocorrer nas seguintes datas (a 147distribuição da data148): (x) o quarto aniversário da data de concessão de A opção, (y) a data da separação do serviço do participante146s ou (z) 7 de janeiro de 2009, desde que fornecido, no entanto. Que, no caso de uma Data de Distribuição em (x) ou (y), a distribuição deve ser feita em tal Data de Distribuição ou, assim que possível desde o ponto de vista administrativo a partir daqui, mas em nenhum momento posterior ao final do ano civil em que tal Distribuição A data ocorre ou (se posterior) o décimo quinto dia do terceiro mês do calendário após essa data. No caso de uma Data de Distribuição em (z), as ações adquiridas no momento creditado na Conta de Ativo Diferido de Opção serão distribuídas, independentemente de a Opção for exercida antes dessa data. (V) A distribuição das ações estará sujeita à coleção da Corporação146 de todos os impostos retidos na fonte aplicáveis. Em nenhum caso, as ações das ações ordinárias creditadas na conta de ações diferida de opção serão distribuídas ao participante se e na medida em que essas ações não sejam reconhecidas de acordo com as disposições anteriores. (Vi) Não obstante qualquer disposição em contrário no Plano, o Contrato de Opção ou este Contrato, nenhuma distribuição que venha a ser devida e devida por meio da Divisão de Serviço do Participante do 146s deve ser feita ao Participante antes do primeiro (i) O primeiro dia do sétimo (7º) mês seguinte à data da Divisão de Serviço ou (ii) a data da sua morte, se o Participante for um Empregado Especificado no momento da Divisão do Serviço e esse adiamento demorado for De outra forma, para evitar uma distribuição proibida nos termos da Seção 409A (a) (2) do Código. Após a expiração do período de diferimento aplicável, todas as distribuições diferidas de acordo com este parágrafo (v) serão pagas em uma quantia fixa para o Participante. 2. Para os fins do presente Contrato, as seguintes definições serão efetivas: (i) O participante será considerado um Empregado enquanto ele estiver empregado de pelo menos um membro do Grupo Empregador, sujeito a O controle e a direção da entidade empregadora quanto ao trabalho a ser realizado e a maneira e método de desempenho. (Ii) Grupo de Empregadores significa (i) a Corporação e (ii) cada um dos outros membros do grupo controlado que inclui a Corporação, conforme determinado de acordo com as Seções 414 (b) e (c) do Código, exceto que em Aplicando as Seções 1563 (1), (2) e (3) para fins de determinação do grupo controlado de corporações de acordo com a seção 414 (b), a frase 147 pelo menos 50 por cento148 deve ser usada em vez de 147 pelo menos 80 por cento148 cada lugar a última frase Aparece em tais seções e na aplicação da Seção 1.414 (c) -2 do Regulamento do Tesouro para fins de determinação de negócios ou negócios que estão sob controle comum para fins da Seção 414 (c), a frase 147 pelo menos 50 por cento148 deve ser usada em vez disso Pelo menos 80 por cento148 cada lugar, a última frase aparece na Seção 1.4.14 (c) -2 do Regulamento do Tesouro. (Iii) A separação do serviço significa a cessação do status do empregado pelo participante14 por causa de sua morte, aposentadoria ou término do emprego. Considera-se que o Participante tenha cessado o emprego para tal finalidade, na medida em que o nível de seus serviços genuínos a serem executados como Empregado (ou consultor não empregado) diminui permanentemente para um nível que não exceda vinte por cento (20) do nível médio de serviços que ele prestou como Empregado durante os trinta e seis (36) meses imediatamente anteriores (ou período mais curto para o qual ele ou ela tenha prestado esse serviço). Qualquer determinação quanto à separação do serviço, no entanto, deve ser feita de acordo com as normas aplicáveis do Regulamento do Tesouro emitido nos termos da Seção 409A do Código. Além do exposto, não será considerada uma Separação de Serviço ocorrida enquanto um Empregado estiver em licença militar, licença por doença ou outra licença de boa fé se o período dessa licença não exceder seis (6) meses ou qualquer Período mais longo para o qual esse Empregado é fornecido, por lei ou contrato, com o direito de ser recrutado com um ou mais membros do Grupo do Empregador, desde que, no caso de uma licença de empregado de 14%, devido a qualquer determinação física ou física Deficiência mental que se espera que resulte em morte ou que dure por um período contínuo de pelo menos seis (6) meses e que faça com que esse indivíduo não possa desempenhar suas funções como Empregado, nenhuma separação de Serviço será Considerado ocorrer durante os primeiros vinte e nove (29) meses dessa licença. Se o período de licença exceder seis (6) meses (ou vinte e nove (29) meses em caso de incapacidade, como indicado acima) e o direito do empregado ao recaptação não é fornecido por lei ou contrato, então esse Empregado será considerado Para ter uma Separação de Serviço no primeiro dia imediatamente após o vencimento desse período de seis (6) meses ou vinte e nove (29) meses. (Iv) Empregado especificado significa qualquer empregado do Grupo Empregador que seja, de acordo com os procedimentos estabelecidos pelo Comitê de Remuneração Executiva do Conselho de Administração de acordo com as normas aplicáveis da Seção 409A do Código e os Regulamentos do Tesouro a seguir e aplicados de forma consistente para todos os não - planos de remuneração diferidos qualificados do Grupo Empregador sujeitos à Seção 409A do Código, considerados no momento da sua separação do Serviço para ser um empregado especificado148 nos termos da Seção 409A do Código. Os Empregados especificados devem ser identificados em 31 de dezembro de cada ano civil e devem incluir a cada funcionário que seja um empregado da 147key148 (na acepção desse prazo nos termos da Seção 416 (i)) do Grupo de empregadores em qualquer momento durante os doze (12 ) - período de duração que termina com essa data. Um indivíduo que é tão identificado como um Empregado especificado terá esse status para o período de doze (12) meses que começa em 1 de abril do ano civil seguinte. 3. Este Contrato de Direitos Equivalentes de Dividendos Alterados e Reformados deverá, com relação a cada Opção identificada no Anexo A, substituir o Contrato de Direitos em vigor para essa Opção imediatamente anterior ao presente, mas somente na medida em que a Opção não tenha sido adquirida e exercível a partir de 31 de dezembro de 2004. Excepto pelas modificações efetuadas por este Contrato, todos os termos e provisões de cada Opção continuarão em pleno vigor e efeito e continuarão a ser regidos pelos termos do Plano e do Contrato de Opção aplicável e (ao Na medida em que a Opção foi adquirida e exercitável em 31 de dezembro de 2004), o Contrato de Direitos Equivalentes de Dividendos vigente para essa Opção em 31 de dezembro de 2004. EM TESTEMUNHO DO QUE, as partes executaram este Contrato a partir do dia 2008 para serem efetivas A partir de 1º de janeiro de 2008. direito de dividendo equivalente Referências no arquivo de periódicos O Plano de 2018 permite a concessão de uma variedade de prêmios, incluindo opções de ações, compartilhe valor Direitos de iões, ações restritas, unidades de ações restritas, ações irrestritas, unidades de ações diferidas, desembolso e prêmios liquidados, e direitos equivalentes a dividendos. Em conexão com a declaração do dividendo especial, o Conselho de Administração aprovou certos direitos equivalentes a dividendos. Esclarecendo que os detentores de outros valores mobiliários da Schiff, incluindo opções de compra de ações e certas unidades de ações restritas, receberão equivalentes de dividendos sob a forma de caixa em cada ação subjacente às opções de compra de ações e unidades de ações restritas. O Conselho de Administração adotou uma política de Direitos Equivalentes de Dividendos, permitindo que os titulares de opções de compra de ações da Dominos recebam dividendos equivalentes sob a forma de caixa em cada ação subjacente a opções adquiridas até 2007. Três meses encerrado em 31 de março de 2005 2004 (em milhares) GAAP líquido Renda 18.969 10.800 Ajustes ao lucro líquido GAAP: Amortização dos custos organizacionais (8) (8) Despesa de compensação de ações não vencida para opções não adotadas 1 2 Remuneração da despesa de compensação de ações para ações ordinárias restritas não vencidas 507 161 Subtração da despesa de compensação de estoque para estoque restrito 106) - Subtração (restar) perdas de ineficácia (hedge) de hedge líquido em futuros e contratos de swap de taxas de juros (708) 10 Subtrair direitos equivalentes de dividendos em ações restritas (182) (12) Subtrair amortização de ganhos líquidos realizados em contratos de futuros (4.728 ) - Subtrair perdas líquidas realizadas em contratos de futuros (4) (412) Ajustes líquidos ao lucro líquido (prejuízo) GAAP (5,228) (259) Lucro líquido tributável do IRIT 1 3.741 10.541 O preço inflacionado também permitiu que os funcionários da Capstead trocasse seus Direitos Equivalentes de Dividendos por 23. Em conexão com a declaração do dividendo especial, o Conselho de Administração aprovou certos direitos equivalentes aos dividendos. Permitindo que os titulares de outros prêmios de ações da Schiff, incluindo opções de ações e unidades de ações restritas, recebam dividendos equivalentes sob a forma de caixa em cada ação subjacente às opções de compra de ações e unidades de ações restritas. Além disso, como resultado, de um novo pronunciamento contábil, os dividendos de 169.000 pagos em ações resgatadas não contabilizadas foram contabilizados em 2006, enquanto os dividendos similares de 228.000 pagos em 2005 não foram contabilizados e os direitos equivalentes a dividendos de 363.000 pagos no primeiro trimestre de 2006 não foram Contabilizado enquanto 363.000 de direitos equivalentes a dividendos pagos no primeiro trimestre de 2005 foram contabilizados em despesa. O rendimento do FPI foi menor no segundo trimestre de 1997 em relação ao mesmo período em 1996, principalmente porque os resultados de 1996 incluem 1.539.000 de rendimentos de duas obrigações CMBS que foram resgatadas em maio de 1996, compensadas por 966.000 encargos únicos não cobrados em dinheiro Para a eliminação de direitos de dividendos equivalentes ao abrigo do plano de opções de ações da Companhia. O declínio em 2004 foi atribuído principalmente a (a) a despesa de ações concedidas no âmbito do plano de reconhecimento e retenção de 2003 aprovado pelos acionistas em agosto de 2003 (690 mil, ou 401 mil a título de imposto), (b) a despesa de dividendo equivalente Direitos resultantes do pagamento de um 0. Nosso rendimento do FPI em 1996 foi superior ao de 1995, principalmente devido ao resultado de amortização acelerado do resgate de obrigações previamente anunciado em maio de 1996 e outros pré-pagamentos de hipotecas no exercício compensado por uma única vez, A cobrança de caixa resultante da emissão das ações ordinárias da Companhia em decorrência da eliminação de todos os direitos equivalentes aos dividendos aprovados pelos acionistas na reunião anual de 1996, comentou Leslie Fox, presidente. A Companhia emite opções de compra de ações para funcionários, a maioria dos quais possui direitos equivalentes a dividendos. 03 por ação, relativo à eliminação de direitos equivalentes a dividendos. Foram 9.673.000, ou.
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